代币经济学新范式？当Backpack开始让VC「延迟满足」

原文标题：《长期主义：Backpack 的 IPO 豪赌》

原文作者：KarenZ，Foresight News

在加密货币的「西部世界」里，「创始人套现离场」、「项目方割韭菜」沦为赤裸裸的利益掠夺，成为桎梏 Web3 发展的沉疴顽疾。也因此，「代币经济学」常被视为团队财富的加速器与用户信心的试金石。

然而，当我们将目光投向 Backpack 时，看到的却是一幅截然不同的设计：Backpack 选择了一条直指行业痛点的荆棘之路：在 TGE 时把所有流动性代币都给到用户，团队与投资人的收益完全绑定公司 IPO 进程。

Backpack 的这一举动，抛弃了「VC 攒局、散户买单」的草莽设计。无论最终成功与否，这都是加密货币历史上一次值得尊重的尝试。

延迟满足：团队与资本的长期主义博弈

在 Backpack 的代币经济体系中，最引人关注的，莫过于对团队与投资人收益的严格约束——没有任何创始人、高管、员工或风险投资人，能直接获得代币分配。

用 Backpack 创始人兼 CEO Armani Ferrante 的话来说，Backpack 所追求的「逃逸速度」，从来不是市值突破多少亿美元，也不是用户量达到某个数字的短期里程碑，而是公司成功在美国完成 IPO 后。

所有原本用于「团队激励」、「投资人回报」的代币（总供应量的 37.5%），都被存入公司的「公司财库」，即 Backpack 公司的资产负债表上。即便在 IPO 成功之后，这部分代币也设置了至少一年的完全锁定周期，进一步杜绝了「上市即套现」的可能。

这种「延迟满足」的设计，是对项目长期价值的最好保护。在加密行业，太多项目的崩塌，都源于团队与投资人的「急功近利」——过早抛售代币套现，导致代币价格崩盘，项目失去用户信任，最终走向消亡。而 Backpack 的做法，彻底切断了内部人员「短期套现」的路径，让团队和投资人必须与项目「共进退」。

当然，IPO 并非坦途。Backpack 的创始人坦承，上市可能近在咫尺，也可能遥遥无期，甚至最终无法实现。但无论结果如何，他们都将全力以赴。这种「不破不立」的决心，让 Backpack 在一众急功近利的加密项目中显得格格不入，却也赢得了真正看重长期价值的用户的信任。

用户优先的代币分配：用激励点燃增长引擎

Backpack 代币经济学中，将所有流动性代币完全分配给用户。在 Backpack 看来，用户才是推动项目增长的核心动力，因此代币应该成为激励用户参与、推动产品发展的燃料。

· 总供应量 10 亿枚，TGE 直接释放 25% 给社区：其中，积分持有者占据 24%，Mad Lads 持有者占据 1%。

· 在 IPO 之前通过关键产品里程碑触发解锁（37.5%）。每一次市场的开拓、每一个新产品的上线，都是一次用代币激励用户的机会，都会触发相应的代币解锁。这种设计通过可预测的代币解锁模式，持续吸引新用户加入并扩大社区规模。

更重要的是，根据 Armani Ferrante 描述，Backpack 为代币解锁设定了严格的约束条件：代币解锁所带来的新增生态价值，必须始终大于其对代币价格的稀释效应。

这一设计，既保证了用户的核心利益，也确保了项目的长期价值不会被短期解锁行为稀释，让代币激励真正成为推动平台增长的催化剂，实现「用户获益、生态增值、项目成长」的三方共赢。

合规之下：慢即是快

除了代币分配的创新，Backpack 的另一个与众不同之处，在于其合规追求。这与行业内「先扩张、后合规」、「重规模、轻合规」的普遍逻辑，形成了鲜明对比。

据 Armani Ferrante 透露，「Backpack 目前仅服务全球约 48% 的地区。这种看似缓慢的扩张背后，是对合规性的追求。」

这种战略选择在短期来看可能会错失市场机会，但从长期发展的角度看，却是构建信任壁垒的关键。

当前，Backpack 当前的定位是合规加密交易平台，提供加密货币现货、衍生品和借贷服务，但它不满足于做一个纯粹的加密货币交易平台，而是致力于构建一个融合加密资产与传统金融（TradFi）服务的合规平台。为了实现这一目标，团队正在全球范围内铺设银行轨道，还计划未来逐步推出证券产品等多元化服务。1 月份，Backpack 还推出了采用交叉保证金和交叉抵押的统一预测投资组合产品。

市场视角：如何看待 Backpack FDV？

市场对 Backpack 的态度，也从侧面反映了其模式的争议与潜力。

据 Axios 援引知情人士报道，Backpack 正在就新的融资条款进行谈判，投前估值已达到 10 亿美元。

而在预测市场 Polymarket 上，市场对 Backpack 代币的预期则呈现出明显的波动：市场押注 Backpack 上线代币一天内的 FDV 超过 10 亿美元的概率为 21%，而在 2025 年 11 月份，这一概率一度达到 80% 以上。当然这种波动，很大程度上源于加密市场本身的不确定性，也反映了市场对「IPO 绑定收益」模式的谨慎态度。

小结

当代币成为项目方套现的工具，当用户成为被收割的对象，加密行业便失去了其最初的理想。而 Backpack 的代币分配实际上是将 Web2 的股权激励与 Web3 的代币效用进行了物理隔离。

· 对团队而言： 唯一的出路是把产品做强、做合规，直到 IPO。如果公司中途失败，或者无法上市，团队手中的股权将一文不值，没有任何套现的可能。

· 对社区而言： 他们不再是 VC 的流动性出口。代币是纯粹的用户奖励和生态工具，而非团队的提款机。

Backpack 的选择，是用合规、透明、长期主义，重新定义加密项目的价值逻辑，让我们看到了 Web3 行业的另一种可能。

正如 Armani Ferrante 所言：「要么大干特干，要么回家种田」（We either go big, or we go home）。这句话，不仅是 Backpack 团队的宣言，更是整个 Web3 行业的一道必答题：我们是继续在投机的泡沫中狂欢，透支行业的信任与未来；还是像 Backpack 一样，选择那条更难、更慢，但更有希望的路，用长期主义重构行业生态？

当然，IPO 并非易事，且道阻且长，尤其在加密行业，面临着监管、市场、竞争等多重挑战，意外与不确定性无处不在。

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