等不来了的 V5，Uniswap 陷入创新困境

By: rootdata|2026/04/11 14:12:05

作者：谷昱，ChainCatcher

在加密行业，创新速度通常是衡量协议生命力的重要准绳。然而，曾经以一己之力拉开 DeFi Summer 序幕的 Uniswap，似乎正在慢下来。

回顾 Uniswap 的进化史，其迭代节奏向来以快节奏闻名：2018 年主打 AMM 机制的 V1 诞生，2020 年 V2 引入 ERC-20/ERC-20 对，2021 年 V3 推出集中流动性，2023 年 V4 提出可编程的 Hooks。平均每 1.5 年，Uniswap 就会抛出一个颇具创新性的机制，重塑数百亿美元资金的流动路径。

然而，时间定格在 2026 年 4 月，距离 V4 方案的公布已过去近三年，市场依然没有等到 Uniswap 下一个版本的任何动态。

目前，Uniswap 的产品动态仍然围绕着 Uniswap V4，它可以将 Uniswap 从一个固定功能的 AMM 转变为一个高度可编程的流动性平台。改版本最核心的创新是 Hooks（钩子），这是一种模块化、可编程插件，让开发者在池的整个生命周期插入自定义逻辑，例如实现动态费用、限价单、TWAMM（时间加权做市）、MEV 保护、损失对冲、自定义预言机、连续清算拍卖（CCA）等几乎无限功能。

也就是说，此前许多开发者需要分叉 Uniswap 才能实现某些特定功能，导致 Uniswap 流动性被许多分叉 DEX 分流，如今开发者只需要写一个 Hook 合约，就可以大幅增强 Uniswap 流动性池的自定义程度。

虽然在 2023 年 6 月，Uniswap 即公布 V4 版本的具体构思，但出于安全的考虑，该版本经历了 9 次独立审计和大规模的安全竞赛，使得其主网从最初的 2024 年 Q3 延迟到 2025 年 1 月底才正式上线。

上线后，Uniswap V4 的总锁仓金额最高突破 12 亿美元，目前回落至 6.5 亿美元，但仍然只有 V3 版本的 40%，并且也落后于 V2 版本。

同时，Unsiwap 也在"循规蹈矩"地在使用场景与市场方面加快拓展。最近半年，Uniswap 一方面相继上线了 Linea、Tempo、X Layer、Monad 等区块链，以在新兴区块链上抢占市场先机，另一方面，Uniswap 在全力拓展其 API 的合作伙伴，最近几个月宣布的采用方包括 Anchorage Digital、Ledger、Privy、MetaMask 等。

当然，Uniswap 这几年在产品层面并非没有新的动作，例如应用链 Uniswap 与 CCA 代币拍卖产品都在市场上有较大反响。

2025 年 2 月，Uniswap 推出的应用链 Unichain 正式上线主网，吸引超过 90 个 DeFi 协议集成，TVL 从一度最高的 9 亿美元跌至如今的 3600 万美元。

2025 年底，Uniswap 宣布推出连续清算拍卖功能（CCA），专门用于给新资产做价格发现和流动性启动，并相继与 Aztec、Rainbow 合作完成代币发售。

但不得不指出的是，在 25 年这个时间节点，应用链与代币拍卖都是加密领域非常"陈旧"的业务模式，许多既有主营业务陷入瓶颈的项目都有在探索"发链"与 Launchpad 这类业务。Uniswap 也开始"亦步亦趋"加入这个浪潮中，但实际作用非常有限。

在更早的几年，Uniswap 还曾通过重金收购 Genie、Crypto: The Game 等产品，探索 NFT 交易市场、链上游戏等领域，事后的数据反映出这是两笔失败的收购。

最近一年内，Uniswap 增长主管 Sarina Siddhanti、首席运营官 Mary Catherine Lader、战略与运营主管 Zach Wong、首席法务官 Katherine Minarik、风投主管 Julia Rosenberg 纷纷离职，亦是 Uniswap 在控制运营成本、增长乏力方面的体现。

Uniswap 的整体颓势也反映在其治理代币 UNI 的价格上。最近一年，UNI价格跌幅最大超过 74%，最低时跌破 2 美元，大幅高于主流币整体跌幅，也引发了市场上分析人士对 UNI 代币"毫无实际价值"的吐槽。

2025 年 9 月，Arca 首席投资官 Jeff Dorman 于 X 回复 Uniswap 创始人 Hayden Adams 该协议数据表现的推文时表示："我们并不看衰 Uniswap，但却看跌 UNI。在当今市场和不断变化的监管环境下，它只是一个完全无意义的代币。你和你的风险投资人的立场并不重要，要么转为分发收入或进行回购的模式，要么就干脆别做代币了。"

为了响应市场质疑、为 UNI 赋予更多价值，Uniswap 基金会在去年 11 月发起提案，为 Uniswap V2 与 V3 版本开启协议费用开关并用于回购销毁 UNI，同时销毁 1 亿枚金库中 UNI。随后，UNI 短时间内涨幅近 38%，最高超过 9 美元，

据 DeFillama 数据，Uniswap 近期每日手续费收入在 10-20 万美元之间，近 30 日收入为 393 万美元，年化收入大约为 4600 万美元，仍然落后于 PancakeSwap、Jupiter、Lido、Aave 等其它 DeFi 协议。

Uniswap 的尴尬处境，其实是 DeFi 行业惨淡现状的投影与折射：底层创新匮乏，行业叙事耗尽，流动性在碎片化与存量博弈中反复消耗。

不过，Uniswap 仍然是极少数没有遭到黑客攻击的头部 DeFi 协议，没有发生过任何协议层面的资金被盗事件，也是总锁仓金额最高的去中心化交易协议，它的行业地位与用户信赖依旧。

只是，还会有 Uniswap V5 吗？如果有的话，它又会何时到来？Uniswap 还能继续成为下一波 DeFi Summer 的发动机吗？

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用马斯克的「西方微信」X Chat前，要先了解这三个问题

X Chat 本周五开放 App Store 下载。媒体已经把功能清单跑完了一遍，阅后即焚、截图拦截、481 人群组、Grok 集成、无需手机号注册，被普遍定位为「西方微信」。但有三个问题，几乎没有报道说清楚过。

X 的官方帮助页面上有一句话，至今还挂在 X 官网帮助页上：「如果恶意内部人员或 X 本身因法律程序而导致加密对话遭到泄露，发件人和收件人均将毫不知情。」

问题一：这个加密，和 Signal 的加密是同一种东西吗？

不是。差异在密钥放在哪里。

Signal 的端对端加密，密钥从不离开你的设备。X、法院、任何外部方都不持有你的密钥，Signal 的服务器根本没有能解密你消息的东西，被传票了也只能交出注册时间戳和上次连接时间，历史上已有传票记录为证。

X Chat 用的是 Juicebox 协议。这套方案把密钥切成三份，分别存放在 X 自己运营的三台服务器上。用 PIN 码恢复密钥时，系统从 X 的服务器取回这三份分片重新拼合。无论 PIN 码多复杂，密钥的实际保管方是 X，不是用户。

这就是「帮助页那句话」的技术背景：因为密钥在 X 的服务器上，X 具备在用户不知情的情况下响应法律程序的能力。Signal 没有这个能力，不是因为政策，是因为它手里根本没有密钥。

上图对比了 Signal、WhatsApp、Telegram 和 X Chat 六个维度的安全机制。X Chat 是四者中唯一由平台方持有密钥的，也是唯一没有前向保密（Forward Secrecy）的。

前向保密的意义在于，即便某个时间点的密钥泄露，历史消息也无法被解密，因为每条消息的密钥都不一样。Signal 的 Double Ratchet 协议在每条消息后自动更新密钥，X Chat 没有这个机制。

约翰斯·霍普金斯大学密码学教授马修·格林（Matthew Green）在 2025 年 6 月对 X Chat 架构进行分析后，给出的评价是：「If we judge XChat as an end-to-end encryption scheme, this seems like a pretty game-over type of vulnerability.」他后来又补了一句，「I would not trust this any more than I trust current unencrypted DMs.」

从 2025 年 9 月 TechCrunch 的报道，到 2026 年 4 月上架，这套架构没有任何改变。

马斯克在 2026 年 2 月 9 日发推承诺，X Chat 上架前将进行严格安全测试（「rigorous security tests of X Chat」），并开源全部代码（「open source all the code」）。

截至 4 月 17 日上架，没有独立第三方审计完成，GitHub 上没有官方代码仓库，App Store 的隐私标签显示 X Chat 收集位置、联系信息、搜索历史等五类以上数据，与上架营销文案「No Ads, No Trackers」的表述直接矛盾。

问题二：Grok 知道你在私信什么吗？

不是持续监控，但有一个明确的入口。

X Chat 的每条消息上，用户可以长按选择「Ask Grok」。点击这个按钮时，该条消息以明文形式传递给 Grok，从加密状态变为非加密状态就发生在这一步。

这个设计不是漏洞，是功能。但 X Chat 的隐私政策中没有说明这些明文数据是否会用于 Grok 的模型训练，也没有说明 Grok 是否会存储这段对话内容。用户主动点击「Ask Grok」，等于主动把那条消息的加密保护解除了。

还有一个结构性问题：这个按钮会以多快的速度从「可选功能」变成「默认习惯」。Grok 的回复质量越高，用户依赖它的频率就越高，流出加密保护的消息比例也随之升高。X Chat 的实际加密强度，从长期来看不只取决于 Juicebox 协议的设计，也取决于用户点击「Ask Grok」的频率。

问题三：为什么没有 Android 版？

X Chat 首发仅支持 iOS，Android 版只写「coming soon」，没有时间表。

全球智能手机市场，Android 占约 73%，iOS 约 27%（IDC/Statista，2025 年）。WhatsApp 的 31.4 亿月活用户中，73% 在 Android 上（据 Demand Sage）。在印度，WhatsApp 覆盖了 8.54 亿用户，印度的 Android 渗透率超过 95%。在巴西是 1.48 亿用户、81% Android，印度尼西亚是 1.12 亿用户、87% Android。

WhatsApp 在全球通讯市场的统治地位，是建立在 Android 上的。Signal 的月活约 8,500 万，也主要依赖 Android 国家的隐私意识用户。

X Chat 绕开了这个战场，有两种解读。一是技术债，X Chat 用 Rust 构建，跨平台支持并不容易，iOS 优先可能是工程节奏。二是战略选择，美国市场 iOS 占有率接近 55%，X 的核心用户群在美国，iOS 优先等于集中打自己的基本盘，而不是去 Android 主导的新兴市场和 WhatsApp 正面交手。

两种解读并不互斥，结果是一样的：X Chat 首发，主动放弃了全球 73% 的智能手机用户。

马斯克的「万能 App」

这件事已经有人描述过了：X Chat 加上 X Money 加上 Grok，三个系统构成数据闭环，平行于现有基础设施，逻辑上和微信生态相同。这个判断不是新的，但在 X Chat 上线这个节点，值得把接线图再看一遍。

X Chat 产生通讯元数据，包括谁在和谁聊、聊多久、多频繁，这些数据流入 X 平台的身份系统。消息内容的一部分通过 Ask Grok 功能进入 Grok 的处理链。资金流动由 X Money 处理：3 月完成外部公测，4 月对外开放，通过 Visa Direct 实现法币点对点转账，Fireblocks 高管确认加密货币支付计划在年底上线，目前已持有美国 40 个以上州的货币传输许可证。

微信的每项功能在中国监管框架内运作。马斯克的系统在西方监管框架内运作，但他同时担任政府效率部（DOGE）的负责人。这不是微信复制，是同一套逻辑在不同政治条件下的重演。

区别在于，微信从来没有在主界面上说它是「端对端加密的」，X Chat 说了。「端对端加密」在用户认知中意味着没有人能看到你的消息，包括平台方。X Chat 的架构设计达不到这一认知预期，但它使用了这个词。

X Chat 把「这个人是谁、他和谁说话、他的钱从哪来去哪」的三条数据线汇总在一家公司手里。

帮助页那句话，从来都不只是技术说明。