权益代币的崛起：加密货币进入新时代

关键要点

• 加密货币市场正受经济现实驱动，从投机性代币转向基于权益的模型。
• 投机需求曾导致过度估值，但现在焦点正转向具有现实基础的代币。
• 具有协议收入分配潜力的DeFi代币，在稳定币和衍生品生态的支撑下，有望占据主导地位。
• 投资者正在寻求真正的盈利机会，DeFi领域为评估收入潜力提供了深刻见解。

WEEX 加密新闻, 2025-11-27 09:03:44

在不断发展的加密货币世界中，过去五年发生了巨大的转变。从投机驱动的代币狂潮到更扎实的权益模型，市场正逐渐适应一种“实质胜过噱头”的新常态。这一转型标志着数字领域价值评估的重塑与清洗过程。

投机时代的清算

多年来，投机狂热席卷了加密货币市场，将价值推高至远超其内在价值的水平。代币在投资者炒作和错失恐惧症（FOMO）的推动下蓬勃发展，估值达到了不可持续的水平。但现在，行业正处于变革的边缘，基本面开始占据主导地位。

投机过剩源于加密货币中缺乏基本面稳健的流动性资产。比特币和山寨币成为了资本注入的默认工具。缺乏经验的散户投资者被比特币致富的故事所吸引，涌入鲜为人知的代币，导致其需求与其真实效用严重脱节。

过度估值的愚蠢

新兴的加密货币市场容易产生年轻的狂热。然而，这种狂热掩盖了许多代币价值主张背后的潜在弱点。这种心态的第一个影响是，在市场低迷期间，只要长期持有，任何资产的价值似乎都很有希望——这让人想起“低买高卖”的格言。但更系统性的问题在于加密业务中出现的模式：即更关注代币发行，而不是产生与实际服务或产品挂钩的切实收入。

近年来，这种模式的连锁反应显而易见。将代币销售商品化的平台激增，导致过度饱和，分散了投资者的注意力——某些日子里甚至出现了超过50,000种新代币。这些平台虽然提高了可访问性，但也导致投资过于分散，扰乱了比特币减半事件及相关市场收益的历史规律。

新资产类别：现实世界基本面

随着行业成熟，一部分加密资产开始展现出真正的基本面价值。像HYPE这样的代币和CRCL这样的IPO项目通过直接将其价值与真实、可预测的现金流挂钩，带来了令人耳目一新的变化。在这种发展背景下，加密货币市场不得不面对一个令人不安的事实：在许多情况下，与AI、机器人和生物技术相关的科技股表现优于加密货币。甚至在今天趋势出现之前的时期，纳斯达克指数的表现也优于比特币和各种山寨币。

结果如何？表现不佳的山寨币现在散落在错失机会的“墓地”中。团队在日益受限的环境中挣扎，寻求投资和声誉。精明的投资者被敦促重新评估他们的策略，理解代币要么必须代表业务所有权，要么就缺乏任何内在价值。

重新思考代币价值

代币曾经被误认为是社区驱动背景下具有神奇价值的资产，现在它们因产生未来现金流的能力而受到审查。摒弃了代币仅凭存在就能获得价值的幼稚假设，对话已转向更现实的视角，即承认它们是业务收入流的代理索赔权。

这种转变揭示了网络代币（如比特币，更类似于商品）与协议代币（表面上类似权益，但往往无法提供真正的股东价值）之间的类别区别。在可预见的未来，只有那些作为准权益运营的DeFi代币才具有实际价值，其标志是两个关键属性：对协议收入的索赔权，以及足以支持该索赔的足够吸引人的收入流。

散户从加密货币撤离

在这种转变中，曾经是加密货币火热燃料的散户投资者正在撤退。由于之前的损失和未兑现的承诺，他们将目光转向了波动性较小、更传统的投资渠道。此外，过多的模因币和掠夺性代币经济学进一步推动了这种撤离。这种过度饱和导致市场充斥着构思拙劣的项目，参与其中感觉更像是赌博而不是投资。

与此同时，加密货币世界中的知名人士争辩说，合法性并不与欺骗相矛盾，这让潜在投资者对踏入可能轻易变成陷阱的地方感到警惕。因此，这种愤世嫉俗和幻灭感降低了行业的一般兴趣，即使底层技术和用例在改进，监管框架也在巩固。

AI效应：对加密货币兴趣的影响

引入ChatGPT等技术和更广泛的AI趋势无意中将注意力从区块链和加密货币上转移开了。AI带来的有形、日常的变化是显而易见的——以快速、可观察的方式重塑行业和日常生活。相比之下，加密货币的革命梦想显得更加抽象，在AI令人信服的现实面前显得不那么紧迫。

值得注意的是，“加密货币与AI之战”揭示了参与度指标的偏差，对人工智能的兴趣远远超过了对加密货币的兴趣。加密货币上一次在搜索兴趣上超过AI是在比特币臭名昭著的下跌期间，例如FTX崩溃时——这是一个鲜明的迹象，表明加密货币市场需要重塑叙事以重新获得兴趣。

散户投资者会回归吗？

散户对加密货币的兴趣反弹并非不可能，尽管必须满足某些条件。在尝试了二元期权或预测市场等替代方案后，投资者仍然拥有投机胃口，但寻求更好的利润潜力保证。承诺可靠的收入支持机会的DeFi代币提供了一条这样的路径，前提是它们将投资者的期望与切实的结果相一致。

代币价值的核心驱动力：协议收入

代币价值本质上必须基于实质性基础。随着投机性买入的减弱，代币需要底层的价值主张，如对协议产生收入的索赔权。超越承诺，价值积累转化为对具体资产或收入流的索赔，无论是通过股息、回购、费用销毁还是国库控制——这些都是真正所有权的标志。

虽然协议最初可能不从事这些活动，但拥有激活价值机制的能力对于长期留存和吸引力至关重要。透明的治理、明确的激活条件以及对建立信任的路线图的偏好，营造了一个真实价值主张可以蓬勃发展的环境。

DeFi领域的顶级表现者

通过DefiLlama等分析镜头审视加密生态系统，突显了新兴的巨头。在过去30天里，产生显著收入的协议依赖于稳定机制和衍生品平台，其中启动平台、交易应用程序、CDP、去中心化交易所和借贷协议的参与值得注意。

这里的观察强调了交易导向模型的韧性，尽管它们的可持续性可能取决于与现实世界资产的接触——像Hyperliquid这样的企业正在进行这种转型。同样，对分销渠道控制权的认可也变得至关重要，足以与基础协议的内在价值相媲美。

未来的关键投资策略

展望未来，投资者必须重新校准他们的镜头，寻找展现出良好基本面的高表现代币：

• 对协议收入的明确索赔权或通往潜在收入的透明路径。
• 持续、上升的收入和回报。
• 市场估值与持续收益合理对齐。

Curve Finance就是一个典型的例子，尽管面临FDV稀释等挑战，但多年来收入稳步增长。锁定Curve代币可提高回报，突显了如果协议维持收入水平，它们可能提供的增长潜力。

Jupiter紧随其后，作为关键的DEX聚合器和永续DEX，乘着Solana的增长浪潮。它持续为代币持有者提供丰厚的收入，证明了其熟练的运营策略和跨区块链生态系统的战略收购。

同样繁荣的协议包括Hyperliquid、Sky、Aerodrome和Pendle，它们都通过将代币植根于以收入为中心的叙事中来对冲市场陷阱。

光明的前景：变革中的希望

尽管经历了过去的动荡，但团队中对生存取决于切实收入提供的重新关注带来了一线希望。这种转变预示着未来DeFi项目将代币与收入来源对齐，为那些善于明智导航的人带来强劲的发展。

曾经投机市场中固有的短暂快乐被战略毅力所取代——这是一种朝着可持续增长和投资者信任发展的希望趋势。

常见问题解答

加密货币市场是如何演变的？

加密货币市场正从投机性代币模型转向与现实世界基本面挂钩的权益结构，本质上是根据协议收入而不是炒作来评估代币价值。

是什么导致了从投机代币到权益代币的转变？

过度投机需求导致的估值过高引发了这一转变。缺乏基本面支撑使得许多代币失去了信誉，推动市场向更注重实质的评估方向发展。

为什么AI趋势会影响对加密货币的兴趣？

AI技术的兴起提供了有形的、日常的影响，吸引了公众的注意力，这与加密货币的抽象进步形成对比，降低了其即时的吸引力。

散户投资者会回到加密货币市场吗？

如果市场提供可靠且有利可图的机会，他们可能会回归。与真实收入和实质性价值主张挂钩的代币可以重新点燃兴趣。

什么是DeFi代币，为什么它们受到关注？

DeFi代币与协议收入挂钩并展现出类似权益的潜力，因通过收入索赔提供切实价值而受到关注，被视为对抗投机性对手的诱人投资。